• Reddit要上市了。
• 该公司在新提交的IPO文件中称，去年亏损近9100万美元差事。
• 为什么损失这么多?至少部分原因是它在研发上投入了大量资金。

Reddit将采用一种久经考验的商业模式上市，这种模式由Facebook和Twitter等公司开创:让人们免费为你提供内容，并在这些内容上出售广告。

那么它为什么会亏损这么多钱呢?

根据Reddit最新提交的IPO文件，该公司去年的营收为8.04亿美元，亏损近9100万美元。这比去年的情况要好，去年的营收为6.67亿美元，亏损1.59亿美元。

但是销售免费产品仍然会损失很多钱。对吧?

科技公司在上市过程中亏损并不罕见。当他们这样做的时候，理由通常是这些都是年轻的、快速增长的企业，投资者有机会尽早进入。

但Reddit并不是小孩子:它是在近20年前的2005年创立的。杂志巨头康德纳仕集团于2006年收购了它，并于2011年将其分拆为一家独立公司。

Reddit在其投资者文件中就预料到了这种批评，并辩称，直到2018年，它才真正开始作为一项严肃的业务运营，当时它终于开始了“有意义的货币化努力”——也就是说，努力真正赚钱。

但那仍然是六年前的事了。从那以后，Reddit一直在做什么?

一个显而易见的答案是:它一直在雇佣大量的工程师，并在他们的工资上花了很多钱。

去年，Reddit在研发方面的支出——该公司称主要用于“从事新产品和现有产品研究、设计和开发的工程师和其他员工”——总计4.39亿美元，占其收入的55%，令人瞠目。(注:坊间流传着一些关于Reddit首席执行官史蒂夫•霍夫曼去年年薪1.93亿美元的愚蠢故事。一般来说，你可以忽略它们，因为它们实际上是关于长期的股票和期权奖励。你可以在本文中特别忽略它们，因为这些成本并不包括在研发总额中。)

相比之下，Facebook在2012年上市时，研发占其收入的10%。去年，当它在制造虚拟现实眼镜等产品时，这一数字飙升至29%。

Twitter在2013年上市时，研发收入占总收入的44%。2021年底，也就是特斯拉在埃隆·马斯克(Elon Musk)收购该公司之前提交公开声明的最后一年，这一比例降至25%。请记住，马斯克和Twitter管理层都认为这家公司人手过多。

那些数字使我迷惑不解。Reddit对喜欢它的人来说非常有用，而且有很多这样的人。但它运作良好的原因之一是，它是一个非常简单的产品，它做了它应该做的事情:它让人们发布他们感兴趣的东西，然后让其他人评论它。就是这样。这就是全部。

Reddit正在增加用户——这是一个值得注意的亮点

我错过了什么?我请Reddit的评论人士置评，但他们拒绝了，理由是该公司在IPO前处于静默期。

我能为他们辩护的最好理由是，Reddit仍在增加大量用户，而更多的用户等于更多的广告收入。(值得注意的是:The Verge网站的亚历克斯•希思认为，Reddit最近的增长很大程度上得益于谷歌流量的激增。任何一家数字媒体公司都会告诉你，来自平台的流量激增也可能很快被切断。)

此外，它还从与谷歌(Google)达成的人工智能训练数据协议中获得了更多资金(嘿!谷歌了!)。而且这些钱基本上是零成本的，所以利润率也会更高。

这足以让投资者对50亿美元的理论估值感到满意吗?我错过什么了吗?请随时给我发邮件，让我知道。